在财务分析中，还有一个重要的目的是分析企业价值几何？在投资决策中，利用财务数据评估企业价值是最关键所在。第10章企业价值评估10.1企业价值评估概述10.2现金流折现法评估企业价值10.3市场法（相对估值法）评估企业价值10.1企业价值评估概述10.1.1企业的定义及特点企业的定义:企业是以赢利为目的，由各种要素资产组成并具有持续经营能力的自负盈亏的经济实体（组织）。企业特点盈利性合法性整体性持续经营性权益可分性10.1.2企业价值的概念概念从账面价值角度，企业价值是负债和所有者（股东）权益的账面之和；从市场价值角度，企业价值是负债和所有者（股东）权益的市场价值之和。从财务角度，企业价值是企业未来经营期预期公司现金流（收益）折现以适当的折现率折现的现值，是企业内在价值。在财务管理中，企业价值更加强调市场价值，当然市场价值是以内在价值为基础；所以，在实践中，一般通过估算内在价值来评估企业价值。企业价值与股东权益价值实际上，当企业价值提高时，所有者（股东）权益（市场）价值也相应提高；当所有者权益价值提高时，企业价值也相应提高。所以，企业价值与股东价值本质上具有同一性。在实务中，企业价值最大化和股东价值最大化概念经常被同时使用，企业价值最大化和股东价值最大化本质上是一样的。企业价值与股东价值也经常被同时使用，区别在于企业价值包括负债市场价值和所有者权益市场价值，股东权益价值只包括所有者权益市场价值。企业价值与总资产企业价值强调负债与所有者权益的市场价值，不同于账面价值，所以，企业价值一般不等于总资产。企业价值从资金使用角度理解，即把企业当作一个整体的评估价值，既要考虑单个资产的价值（总资产是单个资产价值之和），又要考虑企业整体协作能力（总资产没有考虑协作能力）。企业价值运用买卖股票，并购，股票发行融资定价都涉及到企业价值评估企业价值评估对象企业价值评估对象通常是指对企业整体、全部股东权益（市场）价值和部分股东权益价值。2005年试行的《企业价值评估指导意见》区分几个概念一般来说，企业价值与总资产（总资产账面价值）、总资产评估值是完全不同的概念注：企业价值（市场价值类型）并不等于企业所有单个资产的评估价值（市场）之和。一般来说，股东权益价值与净资产（所有者/股东权益账面价值）、净资产（所有者/股东权益）评估值是完全不同的概念10.1.3企业价值的几种形式账面价值以历史成本计量为基础估算的企业价值。历史成本强调企业过去的价值市场价值股票市场上和债务市场上的价值。市场价值强调企业未来价值，除了包括企业账面价值之外，还包括会计上无法精确计量如企业未来成长能力产生的价值。市场价值有时候比账面价值有一个溢价（溢价的情况更多一些），有时候市场价值比账面价值有一个折价。内在价值（现值）企业未来经营期预期公司现金流折现以适当的折现率折现的现值。一般来说，内在价值是市场价值的基础，所以可以在实物中一般通过估算内在价值评估企业价值。公允价值买卖双方在公平交易的条件下所确定的价值（及合理、公平的价值）。在特定条件下，市场价值、内在价值都可以公允价值。10.1.4企业价值评估与财务分析的关系评估企业价值是广义财务分析的目的和内容之一。企业价值评估是财务管理的核心，在某种意义上超出狭义财务分析内容。10.2现金流折现法评估企业价值10.2.1现金流（收益）折现法概念概念:现金流折现法，通过对企业未来预期收益（现金流）进行折现来评估企业价值，也成为收益法（评估企业价值）。10.2.2收益法（现金流折现法）评估企业价值的基本要点界定和估计企业未来收益采用净利润、红利、净现流、经营现金流还是自由现金流？未来收益指预期收益而非实际会计收益确定合适的折现率（企业风险水平）企业获利持续时间10.2.3界定和估计企业未来收益界定企业收益净利润（净收益）红利（股利）净现金流经营现金流自由现金流（FCF)（在企业价值评估中经常使用）企业在满足日常资金需要和NPV为正的再投资（资本支出）需要之后的全部剩余现金流，被称为可供分配的现金流股权自由现金流公司自由现金流股权自由现金流(FCFE,forEquity)可供股东支配的剩余现金流FCFE=净利润+折旧摊销等非现金支出-资本性支出-营运资本净增加额+债务资本净增加额推导过程：股东营业现金流=收入-付现成本-所得税=收入-除利息之外的付现成本-利息-(收入-除利息之外付现成本-利息-非付现成本)×所得税率=收入-除利息之外的付现成本-利息-非付现成本-(收入-除利息之外付现成本-利息-非付现成本)×所得税率+非付现成本=净利润+折旧摊销等非现金支出股权自由现金流=股东营业现金流-资本