领略经济学——从风险到收益S1一、风险的危害与作用S生活实践中存在大量金融风险问题国内：1998年海南发展银行的关闭国际：1929年美国金融大危机
S风险对人的影响到底是正面的还是负面的？S“天下没有免费的午餐”是什么含义？S既然“股市有风险，投资需谨慎”，为什么还是有众多的投资者投身于其中？2A、B两家公司产值比较12090A公司产值B公司产值60A公司均值B公司均值30020002001200220032004200520062007200820093风险能带来收益吗？❖1988年底，亨利·克莱斯收购雷诺烟草公司，收购价高达250亿美元，但克莱斯本身动用的资金仅1500万美元，其余99.94%的资金都是靠米尔肯发行垃圾债券筹得的。❖这种方式就是利用了杠杆效应——小公司通过高负债方式收购较大的公司。高负债的渠道主要是向商业银行贷款和发行债券，筹到足够资金后，便将不被看好而股价较低的大公司股票大量收购而取得控制权，再进行分割整理，使公司形象改善、财务报告中反映的经营状况好转，待股价上升至一定程度后全部抛售大捞一把，还清债务后，拂袖而去4对风险和收益的预期5风险与收益的关系S正是由于风险中所包含的机会和获利可能，使得投资者愿意承担风险带来的后果，以追求高额回报。S因此，风险存在两面性。但人们总是希望能扩大盈利机会，减少损失可能，从而产生了对风险进行管理的需求。6为什么要管理风险？早期的金融理论认为，金融风险管理是没有必要的。诺贝尔经济学奖得主Miller、Modigliani(1958)指出，在一个完美的市场中，套期保值等金融操作手段并不能影响公司的价值。这里的完美的市场是指不存在税收和破产成本，以及市场参与者都具有完全的信息。因此，公司的管理者是没有必要进行金融风险管理。但现实显然并非如此。71、现实的经济和金融市场并非完美，因此通过风险管理可以提升公司价值。其不完美性主要体现在税收、交易成本以及信息不对称等方面。2、公司的管理者是风险厌恶型的，因此通过风险管理可以增加公司管理者的效用。很多实证研究表明，公司的风险管理活动与公司管理层对风险的厌恶有密切联系。8金融风险的定义➢一种比较认可的定义：金融风险是指金融变量的各种可能值偏离其期望值的可能性和幅度。➢金融风险定义的理解：一金融风险是针对资金借贷和经营带来的风险，二金融风险是一种投机风险，既可以带来经济损失，也可以获取超额收益。因此，金融风险的外延比其他风险要小，内涵比其他风险要广。9金融风险的分类➢按照风险来源不同分类：✓市场风险✓信用风险✓流动性风险✓操作风险➢按照金融风险能否分散分类✓系统性风险：指由那些影响整个金融市场的风险因素所引起风险。它无法通过资产组合分散。这些风险因素包括经济周期、国家宏观经济政策变动等。✓非系统性风险：指一种与特定公司或特定行业相关的风险。它可以通过资产组合分散。10什么是金融风险管理？S金融风险管理——各经济体在筹集和经营资金的过程中，对金融风险进行识别、衡量和分析，并在此基础上有效地控制与处置金融风险，用最低成本即用最经济合理的方法来实现最大安全保障的科学管理方法，管理对象仅限于资金筹集与经营过程中存在和发生的风险。11什么是金融工程？❖包括设计、开发和实施具有创新意义的金融工具和金融手段，并且对金融问题构造创造性的解决方案。❖金融工程不等同于风险管理——金融工程为风险管理提供了更多可供选择的工具，但两者内涵和关注点并不完全一样❖金融工程突出的是创新和创造性（例：利用垃圾债券为杠杆进行收购融资）1212一个合成工具的例子❖假设一家中国银行在货币市场寻找一笔3个月贷款，即从欧洲市场借入美元，然后将其贷给客户。现金流如下所示T1时刻偿还本息T0时刻借入100美元❖问题在于，如果该银行信用等级不够就不能获得该笔贷款。是否还有其他办法？1313合成工具的例子❖可以考虑如下操作：①从国内市场借入人民币；②在即期外汇市场按当前汇率卖出买进的RMB，获得100美元；③消除以上操作产生的头寸不匹配。为此可以在外汇远期市场按已知远期汇率买入100(1+it)F的人民币1414上述例子的现金流示意图T1时刻偿还本息T0时刻借入RMB用借入RMB购买100美元所借人民币的本息