论并购中目标企业的价值评估（完整版）实用资料(可以直接使用，可编辑完整版实用资料，欢迎下载）业问题探讨论并购中目标企业的价值评估■/冷薇薇陈向明摘要：本文基于中外企业研究的现状，从并购理论出发结合具体实例，探讨并购中目标企业的价值评估方法，分析其优缺点，并介绍了现金流量法在并购价值评估中的应用。关键词：企业并购目标企业价值评估一、并购中目标企业估价方法分析企业并购是一项非常复杂的系统工程，价值评估是企业并购的必不可少的环节，只有选择合适的评估方法，才能对企业的整体价值进行有效评估并得到合理的评估结果。实践的发展对企业价值评估技术提出了新的要求，如何对这种潜在的机会价值进行合理的估价，成为并购中目标企业价值评估技术中一个全新的课题。（一）资产价值法所发行的股票数量，在些基础上，以适当的比率确定并购价格；清算价值法是在企业作为一个整体已丧失增值能力情况下的一种资产评估方法，此法主要适于目标企业无存续价值的情况，并购企业和目标企业均可选择本法作为交易的基础。2．资产价值法评价。该类方法的优点是具有客观性，着眼于企业的历史和现状，不确定因素较少，风险较小。缺点是它以企业拥有的单项资产为出发点，忽视了整体获利能力，没有考虑资产负债表外的无形资产项目。（二）市场比较估价法市场比较估价法指利用产权市场上与目标企业相同或相似企业交易及市场交易成交价作为参考，通过目标企业与参照企业之间的对比分析，进行必要的差异调整，修正市场交易价格，从而确定目标企业整体资产价值的一种评估方法。1．资产价值法的基本内容。资产价值法的关键在于选择合适的资产评估价值标准，目前通行的资产评估价值标准主要有账面价值法、市场价值法和清算价值法等。账面价值法是根据传统会计核算中账面记载的净资产确定并购价格的方法；市场价值法是将股票市场上最近平均实际交易价格作为企业价值的参考，上市企业当前的市值就等于股票价格乘以1．市盈率法的基本内容。市盈率法的估价模型是将企业的市场价值与市盈率指标联系起来，即目标企业的价值等于估计的收益指标市盈率。其中，可供选择的市盈率基准有：（1）并购时目标企业未来的市盈率；（2）目标企业可比性企业的市盈率；（3）目标企业的行业平均市盈率。479-496.〔5〕陈志军.母子公司管理控制研究〔M〕.北京:经济科学出版社，2006.〔6〕葛晨.母子公司管理与控制〔D〕.杭州:浙江大学博士学位论文，2001.〔7〕黄蓉洁.企业集团内部网络治理实证研究〔J〕.哈尔滨商业大学学报（社会科学版），2021（4）.〔8〕李维安.公司治理教程〔M〕.上海:上海人民出版社〔10〕王钦，张云峰.大型企业集团管控模式比较与总部权力配置〔J〕.甘肃社会科学，2005（3）.〔11〕杨翠兰.集团公司管控的理论与模式探讨〔J〕.集团经济研究，2007（10）.〔12〕张骥.母子公司网络横向联系及管理机制研究〔D〕.杭州:浙江大学博士学位论文，2005.◇作者信息：中华女子学院山东分院会计学院◇责任编辑：冉英◇责任校对：冉英2002.〔9〕覃斌.企业集团控制机制及模式设计的制度解释〔J〕.经济问题探索，2002（11）.（2021年第3期）53企业问题探讨FCFFn—公司第n年的估计现金流量；n—预测期；FCFEn+1—公司第n+1年的终值；WACCn—公司稳定增长阶段资本加权成本；Gn—为公司自由现金流量的稳定增长率。其中：WACC=Ke2．市盈率法的评价。该方法的优点是在评价上市公司整体价值时，由于人们对财务会计信息较为熟悉，获取数据较为通畅，通过对这些因素的整理与分析，可以间接地计算企业价值。缺点是在选择基准时，要注意保证在风险和增长方面的可比性，该市盈率是目标企业并购后的风险———成长性结构，而不仅仅是历史数据。另外,市盈率法是以会计信息为基础的财务估价方法，容易受到市场变化的影响。（三）现金流量贴现法ED+KdE+D+PSE+D+PSKe—股权资本成本；Kd—税后债务成本。现金流量贴现法以现金流量预测为基础，充分考虑了目标企业未来创造现金流量的能力对其价值的影响，对企业并购决策具有现实的指导意义。但是，这一方法的运用对决策条件、能力和数据准确性的要求较高，且易受预测人员主观意识的影响。所以，合理预测未来现金流量以及选择贴现率（加权平均资本成本）的困难与不确定性可能影响现金流量贴现法的准确性。1．现金流量贴现法的基本内容。现金流量贴现法的基本思路为：企业的价值取决于企业未来可以取得多少现金收入流，为了准确判断未来的一系列现金收入流的现值是多少，以便与当前的投资额或企业收购额相比较，需要按照适当的折现率对企业未来现金收入流进行折现以得到现值。通常将未来企业现金收入流的现值减去投资额