第8章投资决策实务8.1现实中现金流量的计算8.1.2税负与折旧对投资的影响(P242)1固定资产投资中需要考虑的税负（1）流转税包括：营业税和增值税应纳营业税=不动产变价或残值变价收入×营业税税率应纳增值税=固定资产变价收入×4%（当固定资产的售价>原值时）（2）所得税应纳所得税=（固定资产变价收入-折余价值-所纳流转税）×所得税税率2税负对现金流量的影响折旧对投资决策的影响实际上是由所得税引起的。（1）税后成本与税后收入凡是可以税前扣除的项目，都可以起到减免所得税的作用，因而其实际支付的金额并不是真实的成本，而应将因此而减少的所得税考虑进去。例8-1见教材！！税后成本=实际支付×（1-税率）税后收入=应税收入×（1-税率）投资过程中取得的营业收入及固定资产变价收入都需要缴纳流转税，而取得的营业利润还需要缴纳所得税。（2）折旧的抵税作用折旧是在所得税前扣除的一项费用，因此可以起到抵减所得税的作用，这种作用称之为“折旧抵税”或“税收挡板”。例8-2见教材！！折旧对税负的影响：税负减少=折旧×税率（2）税后现金流量公式8-4：每年营业现金净流量=年营业收入-年付现成本-所得税注意：付现成本已经包括了项目经营期所纳的流转税公式8-5：每年营业现金净流量=税后利润+折旧8.2项目投资决策1.新旧设备使用寿命相同的情况例8-4P247假设有两个不同投资期的方案A和B，差量分析法的基本步骤如下：首先，将两个方案的现金流量进行对比，求出△现金流量=A的现金流量一B的现金流量。其次，根据各期的△现金流量，计算两个方案的△净现值。最后，根据△净现值做出判断：如果△净现值≥0，则选择方案A；否则，选择方案B。（1）计算初始投资的差量。△初始投资=70000-20000=50000（元）（2）计算各年营业现金流量的差量（见表8-5）。（3）计算两个方案现金流量的差量（见表8-6）。（4）计算净现值的差量。△NPV2.新旧设备使用寿命不同的情况2.新旧设备使用寿命不同的情况2.新旧设备使用寿命不同的情况2.新旧设备使用寿命不同的情况（2）最小公倍寿命法年份不等的方法一：最小公倍寿命法比较好的办法：年均现值法最小公倍寿命法最小公倍寿命法的优点：易于理解，缺点：有时计算比较麻烦。（3）年均净现值法△ANPV新=NPV/PVIFAk，n=41915/5.335=7856（元）从计算结果可以看出，继续使用旧设备的年均净现值比使用新设备的的均净现值高，所以应该继续使用旧设备。用年均净现值法得出的结论与最小公倍寿命法得到结论一致。年均成本法第二节项目投资决策1.使用获利指数法的步骤2.使用净现值法的步骤3.资本限额投资决策举例例8-5，表8-9，P251如果派克公司想选取获利指数最大的项目，那么它将选择项目A，B，C；如果该公司按照每个项目净现值的大小来选取，那么首先将选择项目C，另外可选择的项目只有B。而这两种选择方法都是错误的，因为它们选择的都不是使公司投资净现值最大的项目组合。为了选出最优的项目组合，可以用穷举法列出五个项目的所有投资组合（n个相互独立的投资项目的可能组合共有2n-1种），在其中寻找满足资本限额要求的各种组合，并计算它们的加权平均获利指数和净现值合计，从中选择最优方案。以上五个项目的所有投资组合共有31种，其中满足初始投资限额为400000元条件的有16种，将这16种组合列于表8-10，并分别计算它们的加权平均获利指数和合计净现值。在表8-10中，投资组合ABE有30000元资金没有用完，在计算加权平均获利指数时，可以假设这些剩余资金不再进行投资而作为现金持有，即将这部分剩余资金的获利指数看作1（其余项目组合也如此入）则组合ABE的加权平均获利指数可按以下方法计算。PI=120000×1.56/400000+150000×1.53/400000+100000×1.18/400000+30000×1/400000=1.412从表8一10中可以看出，用获利指数法和净现做法得到的结论一致：项目ABD是最优投资组合，其净现值为167500元。如果可供选择的项目中存在互斥项目，如上面的例子中，假设B与C互斥，D与E互斥，则可能的组合会少一些。此时，项目组合ADE和项目组合DE将不存在，其他的计算方法与前面介绍的相同。三.投资时机选择决策投资时机选择决策可以使决策者确定开始投资的最佳时期。进行投资时机选择的标准仍然是净现值最大化。但由于开发的时间不同，不能将计算出来的净现值进行简单对比，而应该折算成同一个的点的现值再进行比较。适用条件：稀缺型产品（绝大部分与资源，尤其是不可再生资源有关）。基本方法：同一时点的NPV