主讲王鑫财务管理第五章筹资管理第五章筹资管理第一节企业筹资概述短期资金借入资金直接筹资扩张筹资动机混合筹资动机筹资的要求4、筹资的渠道与方式二、影响企业筹资决策的因素三、企业筹资的匹配战略（借与贷内容的匹配）由于企业的生产经营活动经常呈现波动性，其原因有季节性循环、经济周期和随机性等。但无论企业的经营规模如何变动，其对短期资金的需求依然有一个稳定不变的量，即保证企业经营存在的最低需要量，这种必备的流动资产通常称为永久性流动资产企业的固定资产和其他长期资产一定是永久性的，所以企业的永久性资产包括永久性流动资产和长期资产。换句话说，企业的资产是由波动性资产和永久性资产组成的。企业如何通过筹资对这两种资产进行匹配形成了筹资的匹配类型和战略：冒险型匹配战略、适中型匹配战略和保守型匹配战略（同营运资本管理）。冒险型筹资匹配战略也称积极型筹资原则。其特点是：企业以长期资金仅融通一部分永久性流动资产，剩余的永久性资产和全部波动性资产，全部靠短期资金来融通。这意味着：企业将承担更大的筹资困难和利率上涨风险，但另一方面，运用短期资金来融资可以降低企业的资金成本。某公司在经营低谷时仍有200万元的永久性流动资产和500万元的固定资产，但是公司持有的长期负债与权益只有600万元，那么大约有100万元的永久性资产的资金来源是靠短期融资来实现的。这时，公司采取的融资策略就是冒险型的或积极型的。适中型筹资匹配战略也称中庸型筹资原则。其特点是：对波动性资产采用短期融资的方式筹资，对永久性资产采用长期融资方式筹资。某企业以8%的利率借入200万元，期限1年。企业用该资金建造一幢厂房和购买生产设备，对这项投资的预期税后利润率为16%，假定按照税法该企业第一年平均折旧额为24万元。那么该企业第一年末的现金流量为：折旧+投资收益=24+32=56（万元），但年末必须归还本息和为200+16=216万元，还有160万元的缺口可能又要靠短期借款来维持，如果采用适中型匹配战略则可避免这种风险注解：期初约增加138万的借款保守型筹资匹配战略也称稳健型筹资原则。其特点是：企业不但用长期资金融通全部永久性资产，而且还融通一部分甚至全部波动性资产。这种筹资策略安全性较高、风险性较小，但企业将承担较高的筹资成本，甚至会出现资金闲置和浪费，影响企业的收益水平。结语四、筹资工具股票借款租赁第二节各种筹资渠道和筹资方式的比较3、非银行金融机构资金5、民间资金7、外商资金二、企业的各种筹资方式（1）企业通过吸收直接投资而取得的实物或无形资产，必须符合生产经营、科研开发的需要，在技术上能够消化应用。（2）吸收无形资产投资时，应符合法定比例。（3）企业通过吸收直接投资而取得的实物或无形资产，必须进行资产评估。注解：新公司法对无形资产出资比例规定最高可达到70%。对于工业产权的出资比例旧公司法规定不得高于20%，以高新技术成果出资的，最高也只能达到35%，其余为货币或实物出资。（1）以现金出资——吸收投资中最主要的出资方式（2）以实物出资——以厂房、建筑物、设备等固定资产和原材料、商品等流动资产所进行的投资（3）以工业产权出资——以专有技术、商标权、专利权等无形资产所进行的投资（4）以土地使用权出资——使用土地使用权进行投资优点：（1）有利于增强企业信誉（2）有利于尽快形成生产能力（3）有利于降低财务风险缺点：（1）资本成本较高。（2）容易分散企业控制权。（二）发行股票1、股票的分类2、股票发行的动机3、股票发行的条件和方式4、发行普通股5、普通股融资的优缺点6、股票上市对公司的有利影响7、股票上市对公司的不利影响（三）长期借款2、取得长期借款的条件优点：（1）筹资速度快（2）筹资成本低（3）借款弹性好（4）可以发挥财务杠杆作用（四）发行债券2、债券筹资的优缺点（五）融资租赁1、融资租赁的形式优点：（1）筹资速度快，（2）限制条件少，（3）设备淘汰的风险小（4）财务风险小缺点：资金成本高（六）利用商业信用优点：（1）筹资便利，（2）筹资成本低，（3）限制条件少缺点：（1）期限一般较短（2）筹资数量受到交易额限制（七）发行短期融资券（八）短期借款第三节资本成本（3）资本成本的作用（4）影响资本成本的因素资本成本包括资本筹集成本（F）和资本使用成本（D）两部分。（6）资本成本的计算2、资本成本的分类二、个别资本成本其中：—税后借款资本成本—每年利息—所得税率—借款数额—借款费用率【例1】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%，假设企业所得税率为25%。那么该项长期借款的资本成本为：其中：—税后借款资本成本—每年利息率—所得税率—借款费用率