三、可持续增长率3.结论（1）若满足5个假设:预计销售增长率=基期可持续增长率=预计本年可持续增长率=预计资产增长率=预计负债增长率=预计所有者权益增长率=预计净利增长率=预计股利增长率使用【教材例3-4】的数据，根据本公式计算的可持续增长率如表3-3所示表3-3根据期末股东权益计算的可持续增长率单位：万元年度20×120×220×320×420×5收入10001100165013751512.5净利润505582.568.7575.63股利20223327.530.25利润留存303349.541.2545.38股东权益330363412.5453.75499.13负债606623182.590.75总资产390429643.5536.25589.88可持续增长率的计算：销售净利率5%5%5%5%5%总资产周转次数2.56412.56412.56412.56412.5641期末总资产/期末股东权益1.18181.18181.561.18181.1818利润留存率0.60.60.60.60.6可持续增长率10%10%13.64%10%10%实际增长率10%10%50%-16.67%10%（2）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。（3）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率下降，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率。（4）如果公式中的4个财务比率已经达到公司的极限，只有通过发行新股增加资金，才能提高销售增长率。4.可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。提高资产周转率提高销售净利率超过部分的资金的解决办法提高财务杠杆提高利润留存率发行新股【例题8·单选题】下列关于可持续增长率的说法中，正确的是（）。A．可持续增长率是指企业仅依靠内部筹资时，可实现的最大销售增长率B．可持续增长率是指不改变经营效率和财务政策时，可实现的最大销售增长率C．在经营效率和财务政策不变时，可持续增长率等于实际增长率D．在可持续增长状态下，企业的资产、负债和权益保持同比例增长【答案】D【解析】选项A为内含增长率的含义，选项B和C都漏了不发股票的前提。【提示】确定高增长时注意的问题若同时满足三个假设（资产周转率不变、资本结构不变、不发股票）预计销售增长率=预计可持续增长率=（利润留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率）/（1-利润留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率）【提示】只有销售净利率和利润留存率的预测可以用简化公式推，其他都不可以。【例题9·计算题】ABC公司20×2年12月31日有关资料如下单位：万元项目金额项目金额流动资产（经营）240短期借款46长期资产（经营）80应付职工薪酬18应付账款32长期借款32股本100资本公积47留存收益45合计320合计32020×2年度公司销售收入为4000万元，所得税率30%，实现净利润100万元，分配股利60万元。要求：（1）若不打算发行股票、也不打算从外部借债，且保持净经营资产周转率、销售净利率、股利支付率与20×2年一致，20×3年预期销售增长率为多少？(前已讲)（2）若不打算发行股票，若公司维持20×2年销售净利率、股利支付率、资产周转率和资产负债率①20×3年预期销售增长率为多少？②20×3年预期股利增长率为多少？【答案】（1）前已介绍（2）①销售净利率=100÷4000=2.5%资产周转率=4000÷320=12.5权益乘数=320÷192=5/3=1.6667留存收益比率=40%由于满足可持续增长的五个假设,20×3年销售增长率=20×2可持续增长率由于满足可持续增长的五个假设,20×3年销售增长率=20×2年可持续增长率=（2.5%×12.5×1.6667×40%）/（1-2.5%×12.5×1.6667×40%）=26.31%②由于满足可持续增长的五个假设,所以预期股利增长率=可持续增长率=26.31%要求：（3）假设20×3年计划销售增长率为30%，回答下列互不相关问题：①若不打算外部筹集权益资金，保持20×2年财务政策和资产周转率，则销售净利率应达到多少？【答案】（3）①设销售净利率为y30%=（y×12.5×1.6667×0.4）/（1-y×12.5×1.6667×0.4）解得：y=2.77%验证：因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入