第7章收购兼并：支付与融资一、并购的支付手段不同支付手段的比较经典的理论解释是“信号传导理论”和“自由现金流理论”信号传导理论：收购方的管理者比外部投资者更具信息优势，更了解本公司的真实价值。从收购方来看，换股收购可视为两宗平行的交易：收购与增发股票。当公司股票价值被市场高估时，管理层偏爱以股票融资作为收购支付的手段；反之，则偏爱现金支付。由此，股票支付会给市场传递一个负面信号，收购方的股票的市场定价偏高，最终使得换股并购给收购方和目标公司的股东带来的异常收益明显低于现金支付。自由现金流理论：现金支付可以减少自由现金流产生的代理成本，从而可以为股东创造更多的价值。因此，现金支付的收购为并购双方的股东带来了较好的股票投资回报。管理层之所以采用股票融资作为收购支付方式，在一定程度上是为了不丧失自由现金流给管理者带来的个人利益，尽管这种个人利益来自于公众股东利益的损害，即产生“掏空效应”。二、如何选择合适的支付手段三、并购融资四、并购再融资思考题第8章收购兼并：反并购的原因与措施一、进行反收购的原因二、目标公司成为收购对象的可能原因二、目标公司成为收购对象的可能原因三、反收购措施三、反收购措施三、反收购措施三、反收购措施思考题