第一节金融风险管理概述图7-1金融风险的主要类型利率风险是由于利率的不确定变动给相关经济主体带来经济损失的可能性。利率变动的不确定，一是将导致净利息收入或支出的不确定，从而使收益或融资成本不确定；二是将导致金融资产或负债的市场价值的不确定；三是影响金融机构的经营环境汇率风险（exchangeraterisk）流动性风险(liquidityrisk)又称为通货膨胀风险(inflationrisk)，是时指由于通货膨胀的不确定性变动导致经济主体遭受经济损失的可能性。通货膨胀对利率和金融资产价格及其收益率等都将产生重要影响。经营风险(businessrisk)是指在涉外经济活动中，经济主体因为外国政府的行为变化导致其遭受损失的可能性。主要包括由于政权更替、政治动乱、罢工等导致的政治风险和由于一个国家各种经济因素的不确定性变动导致经济政策变化的经济风险等。清偿力风险（solvencyrisk）业绩风险（performancerisk）二、金融风险的度量（1）预期收益率例7.1（2）收益率的概率分布p（3）收益的方差、标准差标准差为方差的平方根，即：(7-3)收益率的方差和标准差越大，说明其可能的各种收益偏离其预期收益率的程度越大，其收益率的不确定性越大，投资风险越大。2、信用风险的度量表7-1公司债券评级体系及标示符一览表表7-2穆迪公司评级体系中A、B级别的违约统计（1970-1997）银行较多的使用内部评级，因为他们的借款人通常缺乏公开的信用评级债务发行。信用评级有许多不同的类型，包括主权风险、国家风险和本地货币风险等。信用评级是一种传统的信用风险度量方法，它仅适用于单个借款者信用风险的评估，对于采用分散化投资来减低非系统风险的资产组合来说，它并不能有效地反映资产组合的信用风险。资产组合模型揭示了资产组合风险差异取决于借款者的数量、不同借款者的种类、行业和国家等。资产组合的信用风险以潜在损失来度量，以便决定究竟要多少资本才能够弥补这些损失。利用信用风险模型直接模拟违约概率和怎样刻划资产组合的信用风险仍然是信用风险度量的两大难题。三、风险管理过程1、风险识别2、风险评估3、风险管理方法选择4、实施5、评价图7.2风险管理的动态反馈过程四、风险管理的基本方法风险转移套期保值(hedge)指通过支付额外的费用（保险费、期权费）来降低损失。通过购买保险，以一项确定的保险费支出替代如果不保险可能遭受的更大损失。如A企业通过购买美元看跌期权为其美元收入保险，则当美元贬值时执行期权为其保值；而美元升值时放弃期权在市场换汇，则可获得美元升值的好处。保险与套期保值的本质区别在于：套期保值通过放弃获得收益的可能性来降低风险；保险则是通过支付保险费，在保留获得收益的可能性的同时降低风险。分散投资（diversify）一、利用远期合约和期货合约套期保值1、远期合约和期货合约2、买期保值和卖期保值例7.2卖期保值例7.3二、利用金融互换规避风险（1）货币互换（currencyswap）例7.4（2）利率互换例7.5（3）货币利率互换例7.6三、利用金融期权进行保险例7.7例7.8一、风险分散化2、风险分散化3、系统性风险、非系统性风险和总风险资产种类二、资产组合理论1、无风险资产与单一风险资产的组合第四步，依据投资者的偏好确定投资组合。在给定的无风险资产和风险资产收益率及其方差的情况下，利用以上公式，我们可以计算为实现其目标预期收益率的投资组合比例及其方差。如：为实现目标预期收益率12%，其投资组合比例可根据（7-5）式计算：12%=5%+(15%-5%)w,w=(10%-5%)/12%=83%其相应的方差可根据（7-6）式计算：=20%83%=16.6%。2、多种风险资产的有效组合（1）两种风险资产的组合表7-4投资组合方案的预期收益率和标准差(2)马柯维兹有效组合(MarkowitzEfficientFrontier)(3)最优资产组合的选择它是由图7-5的风险收益权衡线与图7-6的风险收益线的切点T点决定的资产组合。寻找T点的投资组合比例的公式为：（7-10）（7-11）例7.5最优投资组合的确定例7.6表7-6最优投资组合中3种资产的投资比例第四节资本资产定价模型一、资本市场理论（CapitalMarketTheory）（一）理论假设（二）资本市场线（三）两部分资金分离定理与市场资产组合市场资产组合二、系统性风险的度量三、资本资产定价模型例7.13β值例7.14四、影响证券市场线的因素（一）通货膨胀（二）投资者风险偏好的影响五、资本资产定价模型的应用（二）估算收益率1、现金流折现估价模型例7.152、公司资本成本例7.16第五节CAPM的修正和替代模型一、CAPM的缺陷二、多要素资产定价模型多要