全国统一客服电话：400-666-2288公司网址：http://www.jhzq.com.cn重要声明：本报告仅代表研究员个人观点，本报告中的信息来源均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的完整性和准确性不做任何保证，也不保证本报告作出的投资建议不发生任何变更。(请务必阅读正文之后有关条款)客户部幸运龙第183期2010年11月25日锦龙早讯大众版内容摘要【新股定价报告】力帆股份（601777）新股定价报告中顺洁柔（002511）新股定价报告天汽模（002510）新股定价报告【新股基本信息】江海浩瀚服务永远江海证券有限公司客户部地址：哈尔滨市赣水路56号电话：（86451）82269280全国统一客服电话：400-666-2288公司网址：http://www.jhzq.com.cn重要声明：本报告仅代表研究员个人观点，本报告中的信息来源均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的完整性和准确性不做任何保证，也不保证本报告作出的投资建议不发生任何变更。(请务必阅读正文之后有关条款)【新股定价报告】力帆股份（601777）新股定价报告----合理价值区间：11.50元-12.88元公司概况公司主要从事摩托车、汽车、通用汽油机的研发、生产和销售，主要产品包括摩托车、摩托车发动机、乘用车、乘用车发动机、通用汽油机及终端产品（发电机组、水泵、草坪机等）。自1992年进入摩托车发动机领域开始，公司逐步将业务领域拓宽至摩托车整车、通用汽油机、汽车发动机以及汽车整车，公司早期以技术研发为立身之本并贯穿始终，中期凭借营销实施能力提升公司知名度，最终汇聚于品牌建设、力争成为民族工业先锋的发展之路。公司是我国从事摩托车、汽车发动机和整车业务、通用汽油机业务的知名民营企业。在公司三项主要业务板块中，摩托车业务起步最早，公司在摩托车发动机领域拥有深厚的技术积淀，摩托车整车则构成了公司主营业务和主营毛利的重要组成部分；汽车业务从2006年开始起步，随着近年来国内汽车市场的发展而迅速成长，在公司主营构成中的比重逐年上升，2009年已占到主营收入和主营毛利的38%和39.7%；通用汽油机业务技术以公司摩托车发动机技术为基础，在2001年进入该领域后稳步增长，近年来在公司收入和毛利中维持在5%左右的水平。公司始终将动力技术研发和出口营销两项作为重要的发展手段，国外出口市场在公司业务中占据了很大比重，近年来除了2009年受到金融危机影响，国外需求萎缩，其余年份国外市场收入和毛利占全部营业收入和营业毛利的比重均超过了40%，因此公司对于出口市场的依存度较高。公司竞争优势公司始终把“力帆三件宝：创新、出口、信誉好”作为公司成长发展的经营哲学，坚持自主品牌、自主研发和国际化战略。借鉴本田等企业的成功发展模式，公司围绕动力技术培育核心竞争力，打造摩托车、汽车、通用汽油机三大业务板块；围绕全球市场进行产业布局，实现国内和海外市场的齐头并进。经过十多年经营实践，公司在明确战略的指引下，突出主业，适时进行产业延伸，不盲目扩张，实现了可持续发展，并形成了在技术研发、渠道营销和品牌建设方面的核心竞争优势。行业前景2003年到2009年间，我国摩托车销售量保持了年均9.7%的复合增长率，总销量从2003年的1475万辆提高到了2009年的2547万辆。其中，国内销售量从2005年期连续5年保持了正增长，而出口数量在2009年由于受到了金融危机的影响下滑严重。今年上半年，出口呈现明显的恢复态势，同比增速达到了39.24%，而内销增速也达到14.7%，快于去年的11.9%。我们认为，今年7月1日起将执行的摩托车排行“国三标准”推动了摩托车企业在上半年加速销售存量“国二标准”下的产品，促使今年上半年销售情况良好。由于国内近100个城市推出了禁摩令，我们预计会对摩托车在城市的销售造成一定的影响。而在农村市场，国家于2009年3月推出的摩托车下乡政策给予农民购买摩托车13%的补贴，最高650元，此后又将优惠政策延长到了2013年1月31日。根据财政部统计，2010年上半年全国共补贴下乡摩托车近411.7万辆，按此计算已经占到上半年摩托车国内销量的39%。近年来我国农村汽车保有量呈稳步上升的态势，但是由于中西部地区每百户农村家庭摩托车保有量仍然较低，我们预期持续的政策优惠将会刺激农村、特别是中西部地区农村的摩托车消费，使其成为摩托车行业的未来几年内的持续增长点。我们预计，“国三标准”的执行将会在一定程度上将会提高摩托车企业的生产成本，为企业盈利带来压力；但是另一方面更加