全国统一客服电话：400-666-2288公司网址：http://www.jhzq.com.cn重要声明：本报告仅代表研究员个人观点，本报告中的信息来源均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的完整性和准确性不做任何保证，也不保证本报告作出的投资建议不发生任何变更。(请务必阅读正文之后有关条款)客户部幸运龙第170期2010年11月02日锦龙早讯大众版内容摘要【新股定价报告】九州通（600998）新股定价报告佳隆股份（002495）新股定价报告华斯股份（002494）新股定价报告荣盛石化（002493）新股定价报告恒基达鑫（002492）新股定价报告【新股基本信息】江海浩瀚服务永远江海证券有限公司客户部地址：哈尔滨市赣水路56号电话：（86451）82269280全国统一客服电话：400-666-2288公司网址：http://www.jhzq.com.cn重要声明：本报告仅代表研究员个人观点，本报告中的信息来源均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的完整性和准确性不做任何保证，也不保证本报告作出的投资建议不发生任何变更。(请务必阅读正文之后有关条款)全国统一客服电话：400-666-2288公司网址：http://www.jhzq.com.cn【新股定价报告】九州通（600998）新股定价报告----合理价值区间：26.00元-29.25元公司概况公司前身为1999年3月成立的武汉均大储运有限公司，2008年整体变更为九州通医药集团股份有限公司，本次发行前实际控制人刘宝林先生通过上海弘康、武汉楚昌、北京点金等公司间接控制公司54.39%股份，发行完成后仍将间接控制48.65%左右的股份，刘宝林先生仍为公司的实际控制人。本次发行不超过15,000万股股票，占发行后公司总股本的10.56%。九州通集团是一家以药品、医疗器械等产品的批发、零售连锁及药品生产和研发以及有关增值服务为核心业务的中外合资股份公司，是全国最大的三家医药商业流通企业之一，是医药商业领域仅有的具有全国性网络的两家企业之一。公司业务由医药批发、零售、工业三块组成。2009年大部分的收入和毛利率来源于批发业务。公司竞争优势借助新医改东风，主要目标市场快速增长。具有信息技术和现代物流技术支撑的医药物流企业将会在未来的市场竞争中具有明显优势。九州通早年切入第三终端市场，有较大的市场规模、快捷的物流运营能力以及良好的管理和成本控制能力，是这一领域最有希望的产业整合者。规模效应，集中采购模式降低成本。对于医药商业，产品的购销差价是毛利率的主要来源，因此经营品种的采购成本直接决定了毛利率的高低。公司从2008年下半年开始尝试集中采购，相对于区域性的地方采购，集中采购加大了与上游供应商议价的话语权，降低进价。从数据上来看，集中采购对毛利率的提升有明显作用：08至10年上半年，公司毛利率由5.61%上升至6.13%。先进的现代物流管理和信息技术。为了降低医药物流成本，提高经营产品的配送效率，早在2001年九州通就开始进行现代医药物流流程以及相关物流技术的研究，组建了业内顶尖的物流技术研发与物流管理团队。在近9年时间里，九州通共规划投资了34座医药物流配送中心。根据各个医药物流中心的不同功能，采用了现代物流设施、设备，研发了与之相匹配的物流管理系统和信息管理系统，形成了仓储管理系统（WMS）、设备控制系统（WCS）、运输管理系统（TMS）等三大自主研发成果。九州通的现代医药物流系统和信息管理系统，可以满足客户多批次、多品规、小批量、物流量大的要求，在保持较低的物流成本和具有很高的运行效率的条件下，服务的客户群体范围大大增加，业务的范围进一步拓宽，并成为九州通的核心竞争力。行业前景公司所处行业为医药流通业，是连接上游医药生产企业和下游零售终端承上启下的重要环节。医药流通企业从上游医药生产企业采购药品，然后再批发给下游的医药分销企业、医院、药店等，通过交易差价及提供增值服务获取利润。2009年从全球范围来看，北美是最大的药品市场，占全球医药市场的38.7%，欧洲市场稳居第二，日本市场药品销售额为950亿美元，占全球药品市场的11.3%，销售额同比增长7.6%；亚洲（除日本）、澳洲、非洲市场销售总额为1,066亿美元，同比增长12.7%；拉美市场发展迅速，药品销售额为479亿美元，占全球药品市场的5.7%，同比增长10.6%。在西方资本主义发达国家和地区，医药商业相对成熟，呈现相对垄断的格局，企业寡头化、经营规模化是国际医药商业产业的总体特点和发展趋