11公司理财公司理财第三章第三章资本预算资本预算22主要内容主要内容投资决策概述投资决策概述确定条件下的投资决策确定条件下的投资决策有风险的投资决策有风险的投资决策33确定条件下的投资确定条件下的投资投资决策是所有财务决策中最重要的决策，它决定了企业资金的运用方向，从而投资决策是所有财务决策中最重要的决策，它决定了企业资金的运用方向，从而决定了企业未来的收益状况。如果投资决策发生失误，将造成全局性的不良后果。决定了企业未来的收益状况。如果投资决策发生失误，将造成全局性的不良后果。因此企业决策人员和财务管理人员在进行投资决策时必须谨慎从事，尤其是在投因此企业决策人员和财务管理人员在进行投资决策时必须谨慎从事，尤其是在投资具有较大不确定性时更需要运用专业分析技术，综合考虑收益和风险之间的关资具有较大不确定性时更需要运用专业分析技术，综合考虑收益和风险之间的关系，使二者达到一个均衡，最终实现股东财富最大化的目标。系，使二者达到一个均衡，最终实现股东财富最大化的目标。这里所说的专业分析技术，就是资本预算方法。这里所说的专业分析技术，就是资本预算方法。44投资过程投资过程投资类型替代投资扩张投资投入变量预期现金流序列折现率决策方法NPVIRRPI回收期绩效评估监控CF检查是否依然符合标准确定继续/放弃如失败多，检查以前的步骤识别寻找机会产生投资计划评估估计相关CF和折现率选择选择决策指标执行与补充事中监督与事后评价55一个简单的例子一个简单的例子假设你现在可以买入一个售价为假设你现在可以买入一个售价为100100万元的房产，如果现在不买，就没有机会万元的房产，如果现在不买，就没有机会了。预期这个房产一年后的价值为了。预期这个房产一年后的价值为110110万元，这项交易的现金流量图如下：万元，这项交易的现金流量图如下：问题：你是否会购买这项房产问题：你是否会购买这项房产？？1年后110万元现在100万元66影响价值评估的因素影响价值评估的因素影响价值评估的主要因素有二：影响价值评估的主要因素有二：现金流量的大小现金流量的大小折现率的高低折现率的高低77影响价值评估的因素影响价值评估的因素现金流量：未来的收益，是今天投资所期望在未来得到的成果。现金流量：未来的收益，是今天投资所期望在未来得到的成果。折现率：又称资本成本或投资者要求的回报率，是投资者在同等情况下付出资金折现率：又称资本成本或投资者要求的回报率，是投资者在同等情况下付出资金所期望得到的最低回报水平，也即投资者的机会成本。所期望得到的最低回报水平，也即投资者的机会成本。价值价值==现金流量现金流量//折现率：表明项目价值的高低不仅取决于未来期望收益的大小，折现率：表明项目价值的高低不仅取决于未来期望收益的大小，而且取决于投资者期望得到的回报的大小。而且取决于投资者期望得到的回报的大小。88折现分析折现分析11如果折现率为如果折现率为10%10%，则房产投资的价值为：，则房产投资的价值为：110/1.10=100110/1.10=100（万元）（万元）如果折现率为如果折现率为8%8%，房产的价值为：，房产的价值为：110/1.08=101.85110/1.08=101.85（万元）（万元）如果折现率为如果折现率为12%12%，房产的价值为：，房产的价值为：110/1.12=98.21110/1.12=98.21（万元）（万元）99现金至上现金至上投资项目的得失成败均以现金来衡量，而不是用会计数字衡量。只有现金与投资者投资项目的得失成败均以现金来衡量，而不是用会计数字衡量。只有现金与投资者有关。有关。投资者：?股东?债权人投资项目投资者提供项目所需的初始现金项目给投资者带来的未来现金收益1010资本预算中的投资资本预算中的投资资本预算中的投资是指未来收益可以预测的资产和项目，艺术品这类的投资不包资本预算中的投资是指未来收益可以预测的资产和项目，艺术品这类的投资不包括在资本预算中。而且，艺术品之类的投资有时候并不是以获取经济利益为目的，括在资本预算中。而且，艺术品之类的投资有时候并不是以获取经济利益为目的，难以用经济评估方法来判断其对于“投资者”的价值。难以用经济评估方法