一、当前的宏观经济形势及证券市场展望中国经济周期显著短期化，从历史上波谷到波峰平均历时7年缩短至1年左右的时间，本轮经济周期见底预计将在2012年一季度前后。PMI领先指标显示，中国经济短期内下滑态势难以遏制投资下滑明显，政府主导投资难以为继。但房地产投资仍然高位盘整:随着开发商资金链进一步紧张，未来存在大幅下行的可能个体及外商投资反弹明显，国有企业投资持续下滑4万亿之后政府投资后继乏力，房地产调控恶化地方土地财政以及地方融资平台清理使得地方政府投资缺乏财力。工业增加值下滑明显，内需高位不振，难以持续增长进出口增速持续回落，贸易顺差缩窄通胀压制国内消费需求，扣除通胀影响的实际消费增速和去年同期相比下滑4个百分点左右农村收入实际增速远快于城镇居民，农村消费市场增长将是未来的看点消费需求关注人口的三大结构性变化：年龄结构、地域结构和收入/财富结构国内经济形势国内经济形势通胀压力加大，“政策两难”是越来越难：经济滞涨已经初现雏形市场资金面仍然偏紧张，银行间市场隔夜拆借利率在银行半年度存贷比考核结束后快速回落，但3个月的SHIBOR仍然维持高位。下半年反弹的驱动因素下半年反弹的驱动因素下半年反弹的驱动因素下半年反弹的驱动因素下半年反弹的驱动因素