2024/10/5第二章企业价值管理第一节企业价值管理的内涵一、相关概念二、基于价值的管理的内涵（二）处理与投资者的关系2.协调内部投资者关系（二）评估战略以创造最大的价值（三）借助于整合绩效管理（IPM）创造价值VBM的内容包括以下两个方面：有效的战略形成和有效的战略执行。为达到创造最大价值的目的而选择公司战略后，接下来的管理程序就是战略的实施，这是VBM关键的一环。历史资料表明，有相当一部分公司就是在实施公司战略这一环节失败了。有效实施战略的关键在于贯彻实施整合绩效管理（IPM）。整合绩效管理（IPM）是一个有效的战略执行方法。它是由一系列相关的管理过程组成的、保证一个企业的目标及战略得以实现的一个衡量和信息框架。IPM包括五个关键的管理过程，即战略目标分析、控制标准制定、管理控制报告、经营业绩评价、管理者报酬，它代表了一个有效的管理控制循环。IPM给出了一个整合方法的思想，将战略实施过程与各种价值管理的工具有效的整合在一起，从而创建了一个有机结和的管理控制系统，用来支持和推动公司“对于价值的追求”。其最主要的观点在于实现与战略相一致的股东价值，把组织的战略目标转化为现实的重要管理手段。IPM的成功运用有助于确保以统一的易于理解的方式把董事会阶层形成的价值创造战略充分转换为增加股东价值的实现。（一）公司治理的内涵Shleifer和Vishny（1997）认为，公司治理首先是一个经济问题，其次还是一个法律问题，甚至是在资本市场社会化后，减少经理人对投资者“剥削”的政治问题。当前，国内外学者从多种角度研究公司治理问题；法律学者从法律的角度研究其法律和制度建设问题；人文学者从文化、哲学的角度研究公司治理体系的意识形态问题；经济学者从经济学的角度研究公司治理结构以及公司治理机制的设计问题；财务学者则以价值的角度研究公司治理问题，而基于价值的公司治理就是从价值管理的角度对公司治理的探讨。基于价值的公司治理是以创造价值和实现价值增长为目标，使价值增值和实现价值最大化的理念贯穿于公司治理的过程，从而保证基于价值的管理处于正确的运营轨道而惊醒的公司治理结构设计。从公司治理所包含的具体内容来看，我们可将公司治理分解为财务治理、业务治理、人事治理、市场治理等几个方面。其中，财务治理是公司治理的重要内容和主要方面。基于价值的公司治理的核心问题是财务治理问题。公司财务治理从财务的社会属性（产权契约关系）出发，以财权为主要逻辑线索，研究如何通过财权在企业内部的合理配置来形成一组联系各利益主体的正式和非正式的制度安排，已达到维护投资者或利益相关者利益的根本目的。因此，从本质上说，财务治理是一个关于公司财权配置的合约安排。（二）基于价值的公司治理1.基于股东价值的公司治理基于股东价值的公司治理模式是以实现股东价值最大化为目标，使价值增值和实现价值最大化的理念贯穿于公司治理的过程，从而保证基于价值的管理处于正确的运营轨道的一种公司治理结构。2.基于利益相关者价值的公司治理在各种理论纷争和实践发展的背景下，以费里曼、布莱尔、多纳德逊、米切尔为代表的经济学家、管理学家提出了利益相关者理论。在他们看来，任何一个公司的发展都离不开各种利益相关者的投入或参与，这些利益相关者对企业的生存和发展注入了一定的专用性投资，或是为企业经营活动付出了代价，或是分担了一定的经营风险，因此企业的经营决策和公司治理架构中必须考虑他们的利益，并给予他们相应的发言权，否则他们就会威胁撤出其投资，从而影响企业的生存和发展，。因此，所谓利益相关者治理模式就是结合了“共同治理（co-governance）（不仅重视股东利益、强调经营者的权威，还关注其他利益相关者的实际参与）和”相机治理“（contingentgovernance)(相对于不同的企业经营状态，对应着不同的企业剩余权安排）的公司治理模式（杨瑞龙、周业安，1998；杨瑞龙、刘刚，2002）从治理结构的设置上，基于利益相关者价值的公司治理模式与基于股东价值治理模式类似，即最高权力机构选举决策者组成董事会。选择组成监事会，再由董事会选聘经理人员负责日常经营管理工作。两种模式的关键区别在于最高权力机关的构成上，基于股东价值的公司治理模式认为只有股东才能行使最高权力，而基于利益相关者价值的公司治理模式认为凡是利益相关者都能行使最高权力，而且不同利益相关者的发言权是相对的，不同企业涉及的利益相关者的影响程度不同，其权益分配也不同。3.两种公司治理模式的比较基于股东价值的公司治理模式与基于利益相关者的公司治理模式之间的差异主要体现在以下几个方面：①企业理论假设基于股东价值的公司治理模式立足于新古典企业理论假设，认为企业的生产经营目标是一元的，即实现利润最大化，将这一假设延伸到治理过程中，就是股东利益取向是