第十章营运资金管理本章主要内容第一节营运资金管理概述一、流动资产组合策略二、流动负债组合策略三、营运资本管理综合策略(资产结构与资本结构的对应)1.折衷型（到期日配比型maturitymatching）每一项资产与一种到期日大致相同的融资工具相对应，临时性流动资产由短期负债来解决，永久性流动资产和所有的长期资产由长期负债和权益性资本来解决。2.激进型3.稳健型第二节现金和有价证券管理注意把握并非所有企业的现金的需求都通过持有现金余额来满足，一部分现金需求可以通过持有有价证券来满足。绝大多数企业并不为投机目的而持有现金，更多关注交易性动机和谨慎性动机。直接将交易性动机所需现金加到谨慎性动机所需现金上也是不合适的，因为同一笔现金可以满足两种不同的需求。（二）现金管理的目的使持有现金的成本最低效益最大。注意把握：流动性、安全性第一，盈利性第二；满足正常需要前提下将现金持有额降到最低，并尽可能将闲置资金获取收益。（三）现金管理的内容二、最佳现金持有量的确定2、与现金持有量有关的成本持有现金的机会成本：持有现金所放弃的报酬（机会成本），通常按有价证券的利息率计算，它与现金持有量同方向变化。现金与有价证券的转换成本：即现金与有价证券转移的固定成本，如经纪人费用、税及其他管理成本，这种成本只与交易的次数有关，而与持有现金的金额无关。现金持有量的总成本：鲍摩尔模型的局限性模型假定每期现金流出量大于现金流入量，事实上有时企业的现金流入量要大于现金流出量；而且总的来讲，现金流入量大于流出量，企业才能持续经营下去。模型假定现金流量是均匀，且成周期性变化，实际上企业现金流量的变化存在不确定性。模型假定企业的现金补偿都来源于有价证券的出售，实际以此作为现金来源的企业很少，以有价证券投资作为调节结余的也不多见，特别在证券市场不发达的条件下。（二）米勒-奥尔模型(Miller-OrrModel，随机模型)Z点：恢复点或转换点。现金在H和L之间波动时，企业不采取任何措施。H和Z的最优值不仅依赖于转换成本和机会成本，还依赖于现金余额的波动程度。（三）现金周转模式三、现金的日常管理（二）延期支付（三）闲置资金的投资第二节应收帐款的管理二、应收帐款的信用风险分析信用风险是指企业不能收回应收帐款而发生坏帐损失的可能性。信用风险分析的步骤：取得信用申请人的有关信息分析所取得的信息并确定申请人的信誉进行信用决策（一）申请人的信息来源1、财务报表2、信用评级和信用报告3、银行记录4、交易记录5、公司自己的历史记录：公司对以往应收帐款支付按期性研究，对申请者的管理质量进行书面评价。（二）信用分析5C评分法品德(Character):顾客愿意履行其付款义务的可能性。能力(Capacity):顾客偿还贷款的能力。资本(Capital):财务实力和财务状况，表明偿债的背景。抵押品(Collateral):客户违约时能被用做抵押的资产。环境(Conditions):可能影响顾客付款能力的经济环境。信用评分法首先确定哪些因素会影响客户的信用能力，然后对客户的这几个方面进行加权平均，得出顾客综合的信用分数。信用评分法是一种广泛运用的统计方法。美国汉欧制造公司通过对过去500家客户的资信情况分析，其中400家能及时付款。对100家不能及时付款的客户进行分析，发现影响客户付款的因素主要有；利息保障倍数（息税前利润/利息）、速动比率（速动资产/流动负债）、债务资本比率（负债总额/资产总额）、企业经营年限；再根据这些因素与客户迟付或拒付原始记录的关系，给出各个因素的权数，就可以计算反映信用质量的评估分数。其判别函数式如下：评价分数=3.5×利息保障倍数+10×速动比率-25×资产负债率+1.3×企业经营年限评价标准：评价分数低于40分，风险较大评价分数在40—50之间，风险平均评价分数高于50分，风险较小（三）信用决策公司应该建立一套程序，使得免于在每次收到定单时都要对贷款进行评估。这套程序的一个简单方法是给每个客户建立一个信贷额度，它是公司每次允许对某个客户的最大信用额度。信用额度代表了公司愿意承担的最大风险。信贷额度必须定期重新评估，以确保它与应收帐款的变化保持一致。三、信用政策某公司原采用30天付款的信用政策，现拟改用60天。公司投资的最低报酬率为15％，其他资料如表，问是否应改变？1、收益的增加销量的增加×单位边际贡献=(12万-10万)×(5-4)=20000元2、应收帐款机会成本的增加应收帐款机会成本＝应收帐款占用额×资本成本应收帐款占用额＝日销售额×平均收现期30天的机会成本=50万/360×30×15％=6250元60天的机会成本=60万/360×60×15％=15000元机会成本