第七章投资管理一个关于车位的例子车位案例的决策4567初始现金流量投资前费用、设备购置费用、设备安装费用、建筑工程费营运资金的垫支原有固定资产的变价收入扣除相关税金后的净收益营业现金流量每年营业现金净流量NCF＝年营业收入－付现成本－所得税＝税后净利＋折旧终结现金流量固定资产残值收入或变价收入、收回垫支在流动资产上的资金停止使用的土地的变价收入回顾：现金流量的测算1011121314一、净现值法净现值法是根据净现值来评价投资方案的一种决策方法。所谓净现值（NetPresentValue，简写为NPV），是指投资项目未来现金净流量，按企业预定贴现率折算成现值，减去初始投资额后的余额。其计算公式为：净现值（NPV）=未来现金净流量的总现值-初始投资额即：净现值法的决策规则:（1）单一方案决策：NPV>0时，表明投资报酬率大于资本成本，该项目可以增加股东财富。应予采纳。（2）多方案决策：在NPV>0的基础上，选择NPV最大者为最优方案。【例】设企业资本成本为10%，某项目的现金流量如下：要求：计算该项目的净现值。答案：净现值＝（1200×0.9091＋6000×0.8264＋6000×0.7513）—9000＝1557（万元）优点：1、适用性强，能基本满足年限相同的互斥投资方案的决策；2、能灵活地考虑投资风险。缺陷：1、绝对值，在独立投资方案决策时，如果各方案的原始投资额不相等，有时无法作出正确决策；2、对贴现率的准确性依赖较大；3、未能揭示项目本身报酬率的高低。二、现值指数法是运用现值指数来评价投资方案优劣的一种决策分析方法。现值指数（ProfitabilityIndex，简写为PI），是投资方案未来现金流入量现值与流出量现值的比率，也叫现值比率、获利指数等。其计算公式：现值指数=未来现金净流量的总现值初始投资额获利指数的决策规则（1）单一方案决策，PI>1时，表明投资报酬率大于资本成本，该项目可以增加股东财富。应予采纳。（2）多方案决策，在PI>1的基础上，选择PI最大者为最优方案。优点：有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。缺点：仍然无法反映投资项目本身可能达到的报酬水平。通常应与净现值指标结合使用，以便对投资方案的评价更为全面正确。三、内含报酬率法是根据投资项目本身的内含报酬率来评价方案优劣的一种决策方法。内含报酬率（InternalRateofReture，简写为IRR），是使项目的预期现金流入量现值等于现金流出量现值的贴现率，亦即使项目的净现值等于零的贴现率。其计算公式为：内部报酬率的决策规则：1）单一方案，IRR≥企业的资本成本率或必要报酬率时，采纳；反之，则拒绝。2）互斥方案选优，则在IRR≥企业的资本成本率或必要报酬率的基础上，选择IRR最大者。优点：考虑了资金时间价值，能够反映投资项目的真实报酬率，概念易于理解，容易被人接受。缺点：计算过程复杂。四、投资回收期（一）静态投资回收期指的是自投资方案实施起，至收回初始投入资本所需要的时间，即能够使此方案相关的累计现金流入量等于累计现金流出量的时间。如果每年的现金净流量不相等，或项目投资是分期投入的，则需逐年累计各年的现金净流量，直至等于项目的原始投资额，所经历的时间就是投资回收期。其计算公式为：[例]某公司拟增加一条生产线，现有A、B两个投资方案可供选择，两方案均投资120000元，使用期限均为5年，各年现金流量见表3所示。试求两个项目的投资回收期并作出决策。表3现金流量表单位：元A方案每年的现金净流量相等，因此：A方案的投资回收期=12000040000=3（年）而B方案每年的现金净流量不等，所以采用逐年累计现金净流量的办法来计算其投资回收期（见表4）。表4B方案累计现金净流量单位：元优点：该方法容易理解，便于计算。缺点：没有考虑资金的时间价值，没有考虑回收期满后的现金流量状况。现举例说明如下：例4：有两个方案的预计现金流量详见下表，试计算回收期，比较优劣。表5预计现金流量表单位：元动态投资回收期需要将投资引起的未来现金净流量进行贴现，以未来现金净流量的现值等于原始投资额现值时所经历的时间为回收期，也叫折现回收期法。即满足以下条件的n在这种情况下，应把每年的现金净流量逐一贴现并加总，根据累计现金流量现值来确定回收期。例3中的B方案属这种情况，假设资本成本率为10%。表5累计现金净流量单位：元优点：考虑资金的时间价值，计算简便，易于理解。缺点：没有考虑回收期以后的现金流量状况，容易导致决策者优先考虑急功近利的项目，而放弃长期成功的项目。五、会计收益率会计收益率，也称投资收益率，是通过计算和比较投资项目的年均净利润与初始投资额的比值来评估