债券价值分析学完本章后，你应该能够：本章框架一、贴现债券(Purediscountbond)实例1：贴债0917（108017）假设某债券的面值为100元，预期收益率为10%，2年以后到期，以贴债的方式发行，则其理论发行价格应该为多少？解：根据公式（1）二、直接债券(Level-couponbond)实例3思考题：三、统一公债(Consols)实例4四、判断债券价格被低估还是或高估——以直接债券为例实例6实例6判断债券价格被低估还是或高估——以直接债券为例续实例6续实例6第二节、债券定价的五个原理定理一债券价格和收益率关系曲线图定理二实例7.面值为100,息票利率为6%的债券,当预期收益率变动时,不同期限的债券价格变动情况表.定理三实例8.5年期债券面值100,息票利率为6%的债券,假设预期收益率为9%,债券的发行价格为88.3,如果预期收益率一直为之不变,则债券随着到期时间的临近,其价格变动情况如下表.对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。换言之，对于同等幅度的收益率变动，收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升给投资者带来的损失（见例5-9）。定理五第三节、债券价值属性到期时间(TimetoMaturity)表5-4:20年期、息票率为9%、内在到期收益率为12%的债券的价格变化表5-5:20年期、息票率为9%、内在到期收益率为7%的债券的价格变化折(溢)价债券的价格变动零息票债券的价格变动息票率(CouponRate)例5-12表5-6：内在价值(价格)变化与息票率之间的关系可赎回条款(CallProvision)可赎回条款对债券收益率的影响例子：30年期的债券以面值1000美元发行，息票率为8%，比较随利率的变化，可赎回债券和不可赎回债券之间的价格差异的变化。图5-3赎回收益率例5-13：30年期的可赎回债券，面值为1000美元，发行价为1150美元，息票率8%(以半年计息)，赎回保护期为10年，赎回价格1100美元。债券的溢价折价发行对影响公司的赎回决策的影响：税收待遇(TaxTreatment)流通性(Liquidity)违约风险(DefaultRisk)债券评级主要财务比率奥尔特曼(Altman,1968)的分离分析(discriminantanalysis)可转换性(Convertibility)可延期性(Extendability)小结：债券属性与债券收益率第四节、久期、凸度与免疫久期Macaulay久期定义为：债券付款到期日的加权平均值，也可以理解为金融工具各期现金流抵补最初投入的平均时间。计算方法：久期计算实例久期与利率风险的关系久期与利率风险的关系久期与利率风险的关系例题分析债券组合的马考勒久期修正久期马考勒久期6定理定理三(请自行证明）：统一公债的马考勒久期等于马考勒久期6定理麦考勒久期与债券价格之间的关系收益率变动与久期之间的关系为久期的缺陷凸度(Convexity)图5-5.价格敏感度与凸度的关系图5-5说明的问题：考虑凸度的收益率变动幅度与价格变动率之间的关系：根据泰勒级数展开。免疫久期免疫的进化久期缺口管理的基本思想方法：久期缺口的定义净值久期净值变化分析结论：久期缺口的利率风险管理