资本性投资决策主要概念和方法本章内容10.1增量现金流沉没成本------不相关机会成本------相关附带效应：挤出效应侵蚀（蚕食）和协同效应新产品会使得当前产品的需求减少协同效应能够增加现有产品的需求净营运资本税后增量现金流估计现金流项目现金流量=项目经营现金流量—项目增额净营运资本变动—项目净资本性支出1、从时间上看：（1）初始现金流量：是指开始投资时发生的现金流量。包括固定资产上的投资机会成本净营运资本的投资原有固定资产的变价收入其他投资费用（2）营业现金流量：是指投资项目投入使用后一般按年度进行计算。料年经营现金流量OCF=每年营业收入-付现成本-所得税收入-付现成本-折旧-摊销-利息-税=净利每年经营现金流量OCF=净利+折旧+摊销+利息=息税前利润-税收+折旧+摊销（收入-付现成本-折旧-摊销-利息）（1-T）=净利每年经营现金流量OCF=收入（1-T）-付现成本（1-T）+折旧*T+摊销*T+利息*T（3）终结现金流量：指投资项目完结时所发生的现金流量。包括固定资产的残值收入或变价收入原来垫支的营运资金的收回停止使用的土地的变价收入等。净营运资本=流动资产-流动负债按照资本预算的普遍假定，所有的营运资本假定在项目结束时将全部收回。一、由会计数据到现金流第0年第1年第2年第3年资本性支出—90000OCF517805178051780净营运资本投资—2000020000总现金流—110000517805178071780二、赊销赊购时现金流的处理销售收入≠现金收入变动成本≠付现成本要考虑：净营运资本的变动现金流量=OCF—净营运资本变动—净资本性支出三、MMCC公司案例2、预计售价为120元/台，3年后，市场会有新的竞争者进入，价格将跌至110元。3、该项目的单位变动成本为60元，年固定成本总额（付现）为25000元。4、该项目开始时，需要20000元的净营运资本。此后，每一年年末的营运资本总额是该年销售收入的15%。5、设备当前市场售价为800000元，采用MACRS计提折旧。使用期限8年，8年后，设备的实际价值大约是它的成本的20%。公司适用的所得税率为34%，必要报酬率为15%。MMCC公司是否应开展这个项目？名义现金流：如折旧实际现金流：名义现金流按照通胀率贴现名义NPV实际NPV在资本预算中，实际现金流必须用实际利率贴现名义现金流必须用名义利率贴现两种方法计算的NPV一致例：某项目现金流如下：-1000，600，650通胀率=5%则实际现金流是多少？若名义利率=14%，则名义NPV是多少？根据费雪效应，实际利率是多少？实际NPV是多少？10.4不同寿命周期的投资项目最小公倍数法：重复项目直到它们具有相同的寿命周期年等额成本法：EAC