第三章汇率决定理论第三章汇率决定理论第一节外汇市场均衡——利率平价理论二、外汇市场均衡条件：利率平价当所有可自由兑换货币（用同一种货币表示）的预期回报率相等时，外汇市场达到均衡，这一均衡条件被称为利率平价，用公式表示为：例：①RUS=10%，REU=6%，美元预期贬值率为8%②RUS=10%，REU=12%，美元预期升值率为4%二、外汇市场均衡条件：利率平价三、比较静态分析：利率和预期汇率对均衡的影响第二节汇率决定的货币分析法——短期三、比较静态分析：利率和预期汇率对均衡的影响一、货币供求与均衡利率的决定当所有可自由兑换货币（用同一种货币表示）的预期回报率相等时，外汇市场达到均衡，这一均衡条件被称为利率平价，用公式表示为：一定时期内两种货币之间汇率的变化率等于两国物价水平变化率，即通货膨胀率的差额。二、货币供给与短期汇率决定推导：欧元存款的美元回报率公式均衡利率与真实产出同方向变动，与真实货币供给反方向变动。均衡利率与真实产出同方向变动，与真实货币供给反方向变动。其他条件不变，REU越大，预期回报率越大；第四节汇率决定的资产组合模型图3-1即期汇率变化对欧元存款的美元回报率的影响第二节汇率决定的货币分析法——短期可以得到长期汇率决定的基本方程式结论：一国货币供给增加使外汇市场上该国货币贬值；例：①RUS=10%，REU=6%，美元预期贬值率为8%模型中包括三种不具有完全替代性的资产：结论：一国货币供给增加使外汇市场上该国货币贬值；欧元存款的年利率为REU=5%当所有可自由兑换货币（用同一种货币表示）的预期回报率相等时，外汇市场达到均衡，这一均衡条件被称为利率平价，用公式表示为：二、外汇市场均衡条件：利率平价2、其他条件不变，预期汇率升高将导致即期计算：欧元存款的美元回报率一价定理：当不存在运输费用和人为的贸易壁垒时，同种商品在不同国家用相同币种表示的售价应该相同。受货币存款的利率和预期汇率变化的影响。可以得到长期汇率决定的基本方程式均衡汇率下降以小国模型为例介绍汇率决定的资产组合模型。第四节汇率决定的资产组合模型预期汇率越大，预期回报率越大。三、汇率超调模型三、汇率超调模型第三节汇率决定的货币分析法——长期一、购买力平价一、购买力平价二、利率平价与购买力平价：费雪效应三、货币供求与长期汇率决定第四节汇率决定的资产组合模型一、模型的建立一、模型的建立计算：欧元存款的美元回报率维持外汇市场均衡依赖于汇率的自动调节，外汇市场均衡时的汇率成为均衡汇率。可以得到长期汇率决定的基本方程式结论：一国货币供给增加使外汇市场上该国货币贬值；预期汇率为EUS/EU三、比较静态分析：利率和预期汇率对均衡的影响欧洲产出提高，对欧元的真实货币需求就上升，导致长期中，美元贬值。例：①RUS=10%，REU=6%，美元预期贬值率为8%三、比较静态分析：利率和预期汇率对均衡的影响其他条件相同，一国预期通货膨胀率的提高将最终导致该国货币存款利率提高；当存在初始的超额货币供给时，利率下降；维持外汇市场均衡依赖于汇率的自动调节，外汇市场均衡时的汇率成为均衡汇率。第二节汇率决定的货币分析法——短期均衡汇率上升，预期汇率下降将导致即期当所有可自由兑换货币（用同一种货币表示）的预期回报率相等时，外汇市场达到均衡，这一均衡条件被称为利率平价，用公式表示为：其他条件相同，一国预期通货膨胀率的提高将最终导致该国货币存款利率提高；同样，外国人之所以需要本国货币，也是因为它在本国具有购买力。3、货币冲击对汇率的影响