第7讲汇率决定理论三本讲概要与学习目标（一）短期资产组合模型各变量含义（一）短期资产组合模型（一）短期资产组合模型（一）短期资产组合模型（一）短期资产组合模型（一）短期资产组合模型（一）短期资产组合模型（一）短期资产组合模型4、通过债务融资进行的扩张性财政政策代表外生变量变动的向量商品市场过度需求（Ys<Yd），经济不达到均衡（一）短期资产组合模型（一）短期资产组合模型（一）短期资产组合模型即使所有经济人的预期都相同，本国居民与外国居民也会在本国债券与外国债券之间进行选择3、外汇市场消毒干预（一）短期资产组合模型1、通过公开市场业务创造货币5、通过发行货币进行的扩张性财政政策4、通过债务融资进行的扩张性财政政策外国债券市场均衡（4）（一）短期资产组合模型2、通过外汇干预创造货币财富约束（1）（一）短期资产组合模型短期内，无论是利率水平还是财富量对经常项目盈余的变动都没有反应，汇率水平将会下降图1资产组合模型中通过公开市场业务增加货币供给的中长期影响（2）、（3）、（4）：三个市场的均衡条件1、通过公开市场业务创造货币长期均衡中经常项目必定平衡（一）短期资产组合模型（11）、（12）两式结合起来，可得到（17）式是从（15）、（16）两式与财富约束导出的货币市场均衡条件短期资产组合模型动态均衡实现的条件（1）本币在短期内贬值而在长期内升值（26）：出口随着实际汇率的上升而增加，即马歇尔－勒纳条件总成立，剔除了J曲线所表明的短期效应试述短期资产组合模型中外生冲击对内生变量的影响。A0、B0：初始的长期均衡点，国际收支处于平衡状态，i*F=T（一）短期资产组合模型（一）短期资产组合模型政策措施与外来冲击的影响1、通过公开市场业务创造货币1、通过公开市场业务创造货币2、通过外汇干预创造货币消费需求（进而总需求）水平<A0，商品市场超额供给（Ys>Yd），经济不会达到均衡1、通过公开市场业务创造货币由于本币贬值导致财富量增加，本国居民的消费需求上升了风险规避的投资人在其资产组合中，通过选择无风险的本国资产与有风险的外国资产，使其效用最大化（1）本币在短期内贬值而在长期内升值（2）实际汇率水平上升到足以使财富量保持不变本国资产B与外国资产F不完全替代，风险状况不同外国债券市场均衡（4）2、通过外汇干预创造货币（2）、（3）、（4）：三个市场的均衡条件长期均衡中：经常项目必然平衡政府通过购买外国债券使货币供给增加，同时通过出售同样数量的本国债券使货币供给减少通过外汇干预创造货币与通过公开市场业务创造货币对内生变量的影响是一样的财富量W固定不变商品市场过度需求→价格水平上升→本币升值→经常项目盈余减少→实际财富余额和消费需求下降→存在一个新的较高的价格使商品市场得以出清消毒干预对汇率的影响不确定2、通过外汇干预创造货币3、外汇市场消毒干预3、外汇市场消毒干预4、通过债务融资进行的扩张性财政政策4、通过债务融资进行的扩张性财政政策4、通过债务融资进行的扩张性财政政策5、通过发行货币进行的扩张性财政政策5、通过发行货币进行的扩张性财政政策6、经常项目盈余6、经常项目盈余6、经常项目盈余6、经常项目盈余（二）中长期资产组合模型1货币部门2商品市场3国际收支各变量含义（二）中长期资产组合模型（二）中长期资产组合模型图1资产组合模型中通过公开市场业务增加货币供给的中长期影响短期均衡短期均衡短期均衡短期均衡短期均衡短期均衡长期均衡长期均衡本国货币供给增加的影响资产组合模型的内容本讲思考题