第十三章其他长期筹资主讲老师：刘成举【考点1】租赁的分类一、分类分类标准租赁类型当事人之间的关系直接租赁、杠杆租赁、售后租回租赁期的长短短期租赁、长期租赁全部租金是否超过资产的购置成本不完全补偿租赁、完全补偿租赁租赁是否可以随时解除可以撤销租赁、不可撤销租赁出租人是否负责资产的维护毛租赁、净租赁二、经营租赁和融资租赁（一）经营租赁典型的经营租赁是短期的、不完全补偿的、可撤销的毛租赁。经营租赁最含义主要的财务特征是可以撤销。风险承担者经营租赁是短期租赁，出租者承担与租赁资产有关的主要风险（二）融资租赁典型的融资租赁是长期的、完全补偿的、不可撤销的净租赁。融资租赁含义最主要的财务特征是不可以撤销。风险承担者融资租赁是长期租赁，与租赁资产有关的风险已经转移给承租人。【考点2】经营租赁的决策分析一、基本原理假设拟使用资产已经通过投资评估，在此基础上比较自行购置与租赁取得的成假设本。1如果购买的平均年成本高于每年租金——选择租赁。决策原自行购置的平均年成本是租金的上限，或者说是租赁方案净现值为0的租金，则也被称为损益平衡租金。二、承租人损益平衡租金的计算对与承租人而言，损益平衡租金就是其自行购置资产的平均年成本。说明（1）税后损益平衡租金=自行购置的全部税后支出总现值/（P/A，r，n）=（资产购置成本-折旧抵税现值+营运成本现值-残值的现值）/（P/A，r，n）=[资产购置成本/（P/A，r，n）]-每年折旧抵税+每年税后营运成本-[残值税后收入/（P/A，r，n）]（）税前损益平衡租金税后损益平衡租金（税率）公式2=/1-（1）残值理解为残值的税后现金流入，残值现值理解为残值税后现金流入的现值。提示（2）这里的折现率为投资项目的资本成本【考点3】融资租赁的决策分析一、租金可直接抵税时承租人分析的基本方法租赁资产通常面临两个问题，一是资产是否值得投资，二是该资产分析的基本思路是通过租赁还是购置取得。在进行租赁分析时，假设第一个问题已经解决，这里只需解决租赁还是购置的问题。2①初始现金流量：现金流入——资产成本（避免资产购置支出）②租赁期现金流量：确定现金流量（租赁现金流出——租金、失去的折旧抵税与自行购置的差量现金流入——租金抵税现金流量）③终结现金流量：现金流出——期末资产现金流量（租入设备失去了该笔流量，即出售所得现金流量。包括资产余值变现金额、变现损失减税或变现净收益纳税）。①租赁期现金流量的折现率采用有担保债券的税后成本。确定折现率②期末资产余值现金流量折现率根据项目的必要报酬率确定，即根据全部权益筹资时的资金机会成本确定。3NPV（承租人）=租赁资产成本－租赁期现金流量现值－期末资产现计算净现值并进行值决策如果NPV>0，租赁有利；如果NPV<0，自行购置有利。二、税务对租赁的影响（一）租赁合同的税务性质如果租赁合同不符合税法有关承租人租金直接抵税的要求，承租人不能在支付租金时抵税，就需要按照类似固定资产的折旧政策和利息支付抵税。此时，承租人分析的基本方法（租金不能直接抵税时承租人分析的基本方法）如下：设内含利率为i，则：资产成本-每期租金×（P/A，i，n）-资产余值计算租赁的内含利率×（P/F，i，n）=0租金分解根据租赁内含利率可以将租金分解为还本金额与付息金额两部分。①初始现金流量：现金流入——资产成本（避免设备成本支出）；②租赁期现金流量：确定现金流量（租赁与现金流入——利息抵税；自行购置的差量现金现金流出——租金；流量）③终结现金流量：现金流出—期末资产余值（期末资产余值实际上就是未付本金）。4①租赁期现金流量的折现率采用有担保债券的税后成本。折现率的确定②期末资产余值现金流量折现率根据全部使用权益筹资时资金机会成本确定。NPV（承租人）=租赁资产成本－租赁期现金流量现值－期末资产现值计算净现值并进如果NPV>0，租赁有利；行决策如果NPV<0，自行购置有利。（二）税率对租赁的影响租赁能够存在的主要条件之一是租赁双方的实际税率不相等，通过租赁减少总的税负，双方分享租赁节税的好处，这可能是长期租赁存在的最主要原因。如果不能取得税收的好处，大部分长期租赁在经济上都难以成立。三、租赁筹资对投资决策的影响有时一个投资项目按常规筹资有负的净现值，如果租赁的价值较大，抵补常规分析净现值后还有余额，则采用租赁筹资可能是该项目具有投资价值。【考点4】优先股一、优先股的特点1、优