会计学第一节资本结构(jiégòu)的理论第一节资本(zīběn)结构的理论第一节资本(zīběn)结构的理论四、资本结构的理论(lǐlùn)观点1.早期资本结构理论(lǐlùn)2.MM资本结构理论(lǐlùn)观点3.新的资本结构理论(lǐlùn)观点第二节资本成本(chéngběn)的测算第二节资本成本(chéngběn)的测算第二节资本成本(chéngběn)的测算（1）长期借款成本(chéngběn)Kl——长期借款成本(chéngběn)率Il——长期借款年利息额T——企业所得税税率L——长期借款本金Fl——长期借款筹资费用率Rl——借款年利率第二节资本(zīběn)成本的测算【例4-2】ABC公司从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期(dàoqī)一次还本。公司要求补偿性余额20%，所得税税率25%。求资本成本率。【例4-3】ABC公司从银行取得(qǔdé)一笔长期借款1000万元，年利率5%，期限3年，每季结息一次，到期一次还本。所得税税率25%。求资本成本率。【例4-4】ABC公司拟等价(děngjià)发行面值1000元，期限5年，票面利率8%的债券，每年结息一次；发行费用为发行价格的5%；公司所得税率为25%。若该公司（1）以1100元发行价溢价发行；（2）以1000元发行价等价(děngjià)发行；（3）以950元发行价折价发行。优先股资本成本率普通股资本成本率Kp——优先股成本Kc——普通股成本Dp——优先股年股利(gǔlì)Dc——普通股基年股利(gǔlì)Pp——优先股筹资额Pc——普通股筹资额Fp——优先股筹资费用率Fc——普通股筹资费用率G——增长比率2.股权资本成本(chéngběn)率的测算（1）普通股资本成本(chéngběn)率的测算如果公司实行固定股利政策，即每年分派现金股利D元，则资本成本率可按左侧公式测算(cèsuàn)：如果公司实行固定增长股利的政策，股利固定增长率为G，则资本成本率需按右侧公式测算(cèsuàn)：例4-5：ABC公司拟发行一批普通股，发行价格12元/股，每股发行费用1元，预定每年分派(fēnpài)现金股利每股1.2元。其资本成本率测算为：例4-6：XYZ公司准备增发普通股，每股的发行价格15元，发行费用1.5元，预定第一年分派(fēnpài)现金股利每股1.5元，以后每年股利增长4%。其资本成本率测算为：资本资产定价(dìngjià)模型普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率。式中，Rf表示无风险报酬率；Rm表示市场报酬率；βi表示第i种股票的贝塔系数。例4-7：已知某股票(gǔpiào)的β值为1.5，市场报酬率为10%，无风险报酬率为6%。该股票(gǔpiào)的资本成本率测算为：债券投资报酬率加股票投资风险(fēngxiǎn)报酬率股票投资的必要报酬率可以在债券利率的基础上加上股票投资高于债券投资的风险(fēngxiǎn)报酬率。例4-8：XYZ公司已发行债券的投资报酬率为8%。现准备发行一批股票，经分析，该股票高于债券的投资风险报酬率为4%。则该股票的必要(bìyào)报酬率即资本成本率为：例4-9：某公司股票目前发放的股利为每股2元，股票的发行价为22元，股利按10%的比例固定递增。若市场上无风险收益率为5%，市场上风险溢价(yìjià)率为5%。要求：（1）确定该公司的股票的贝他系数。（2）如果该公司的股票相对于其自身债券的风险溢价(yìjià)率为4%，求债券的资本成本率。【答案(dáàn)】（1）K=D1/P+g=2×（1+10%）/22+10%=20%因为：K=Rm+β×(Rm-Rf)所以：β=（20%-5%）/5%=3（2）根据公式：Kc=Kb+RcKb=20%-4%=16%。式中，Kp表示优先股资本(zīběn)成本率；Dp表示优先股每股年股利；Pp表示优先股筹资净额，即发行价格扣除发行费用。第二节资本成本(chéngběn)的测算第二节资本成本(chéngběn)的测算第二节资本(zīběn)成本的测算第二节资本(zīběn)成本的测算第二节资本成本(chéngběn)的测算例4-12：XYZ公司现有长期资本总额1000万元，其目标资本结构（比例）为：长期债务0.20，优先股0.05，普通股权益(包括普通股和保留盈余)0.75。现拟追加资本300万元，仍按此资本结构筹资。经测算，个别资本成本(chéngběn)率分别为：长期债务7.50%，优先股11.80%，普通股权益14.80%。该公司追加筹资的边际资本成本(chéngběn)