会计学第1节资本结构(jiégòu)的理论一、资本(zīběn)结构的概念二、资本结构(jiégòu)的种类三、资本(zīběn)结构的价值基础四、资本(zīběn)结构的意义五、资本结构(jiégòu)的理论观点1.早期资本(zīběn)结构理论净收益(shōuyì)观点净营业(yíngyè)收益观点对上述两种观点(guāndiǎn)的评价传统折中(zhézhōng)观点2.MM资本结构(jiégòu)理论观点无税的MM理论有税的MM理论(lǐlùn)米勒(mǐlè)模型：同时存在企业所得税和个人所得税3.新的资本(zīběn)结构理论观点第2节资本(zīběn)成本的测算5.5资金(zījīn)成本含义：资金成本是企业筹集和使用资金而支付的各种费用，包括资金的使用费和筹集费。表示：资金成本=用资费(zīfèi)用÷（筹资总额－筹资费(zīfèi)用）=用资费(zīfèi)用÷筹资净额资金成本具体计量形式三、债务(zhàiwù)资本成本率的测算三、债务(zhàiwù)资本成本率的测算1.个别资本成本率的测算(cèsuàn)原理2.长期借款资本(zīběn)成本率的测算例6-1：ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费1%，年利率5%，期限(qīxiàn)3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为：例6-2：根据例6-1资料但不考虑借款手续费，则这笔借款的资本成本率为：2.长期借款资本成本(chéngběn)率的测算例6-3：ABC公司欲借款1000万元，年利率5%，期限(qīxiàn)3年，每年结息一次，到期一次还本。银行要求补偿性余额20%。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为：例6-4：ABC公司借款1000万元，年利率5%，期限(qīxiàn)3年，每季结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为：3.长期债券资本(zīběn)成本率的测算例6-5：ABC公司拟等价发行面值1000元，期限5年，票面利率8%的债券，每年结息一次；发行费用为发行价格(jiàgé)的5%；公司所得税税率为25%。则该批债券的资本成本率为：在上例中的债券系以等价发行，如果按溢价100元发行，则其资本成本率为：如果按折价50元发行，则其资本成本率为：在考虑货币时间(shíjiān)价值时，公司债券的税前资本成本率也就是债券持有人的投资必要报酬率，再乘以（1-T）折算为税后的资本成本率。测算过程如下。第一步，先测算债券的税前资本成本率，测算公式为：式中，P0表示债券筹资净额，即债券发行价格(或现值)扣除发行费用；I表示债券年利息额；Pn表示债券面额或到期值；Rb表示债券投资的必要报酬率，即债券的税前资本成本率；t表示债券期限。第二步，测算债券的税后资本成本率，测算公式为：例6-6：XYZ公司准备以溢价96元发行面额1000元，票面利率10%，期限5年的债券一批。每年结息一次。平均每张债券的发行费用16元。公司所得税税率(shuìlǜ)为25%。则该债券的资本成本率为：四、股权资本成本(chéngběn)率的测算1.普通股资本(zīběn)成本率的测算例6-7：ABC公司拟发行一批普通股，发行价格12元/股，每股发行费用1元，预定每年分派现金股利每股1.2元。其资本成本率测算(cèsuàn)为：例6-8：XYZ公司准备增发普通股，每股的发行价格15元，发行费用1.5元，预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长4%。其资本成本率测算(cèsuàn)为：1.普通股资本(zīběn)成本率的测算1.普通股资本(zīběn)成本率的测算2.优先股资本成本(chéngběn)率的测算3.保留盈余资本成本(chéngběn)率的测算五、综合资本(zīběn)成本率的测算1)、账面价值基础，反映过去，优点是计算方便，缺点是不一定符合未来状态，会歪曲资本成本2)、市场价值基础，反映现在，优点是计算结果反映企业目前的实际情况。其缺点是证券市场价格变动频繁。3)、目标价值基础，反映未来，优点是能体现期望的资本结构，据此计算的加权平均(píngjūn)资本成适用于企业筹措新资金。例6-12：ABC公司现有长期资本总额(zǒngé)10000万元，其中长期借款2000万元，长期债券3500万元，优先股1000万元，普通股3000万元，保留盈余500万元；各种长期资本成本率分别为4%，6%，10%，14%和13%。该公司综合资本成本率可按如下两步测算。第一步，计算各种长期资本的比例。长期借款资本比例=2000/10000=0.20或20%长期债券资本比例=3500/10000=0.35或35%优先股资本比例=1000/1