第九章企业的金融决策引言一、企业的组织形式利润最大化或每股盈余最大化股东财富最大化或股票价格最大化利益相关者价值最大化资本预算决策第二节资本成本普通股筹资债务融资债务融资与股权融资的比较债务融资优势概念影响因素投资机会成本与无风险利率投资风险补偿与风险报酬率资本成本一、杠杆效益又称营业杠杆大小用经营杠杆系数表示，是息税前收益变动率与销售量变动率之间的比率DOL=（EBIT/EBIT)/(Q/Q）EBIT=S-C=P*Q-(V*Q+F)=(P-V)*Q-FEBIT=(P-V)*Q销售额变化所引起的利润变化的幅度在固定成本不变的情况下，经营风险与销售额的关系盈亏临界点前后以及在盈亏临界点上，经营杠杆系数与销售额的关系增加销售额降低产品单位变动成本降低固定成本比重含义：公司全部负债对全部权益或资产的比率财务杠杆效益：指在企业资本结构一定的条件下，企业从息税前利润中支付的债务利息是相对固定，当销售利润增加时，每一元销售利润所负担的债务利息就会相应的降低，扣除所得税后可分配给企业所有者的利润就会增加，从而给企业所有者带来额外的收益。DFL=(EPS/EPS)/(EBIT/EBIT)=EBIT/(EBIT-I)EPS=(EBIT-I)*(1-T)/NEPS=EBIT*(1-T)/N息税前利润增长引起的每股收益的增长幅度在资本总额、息税前利润相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但是同时预期每股收益也越高财务杠杆系数越大，对财务杠杆效益的影响越强，筹资风险越高合理安排资本结构适度负债是销售量与每股收益之间的关系综合杠杆系数是指销售量的百分比变动所引起的每股收益百分比变动的幅度或结果。DCL=(EPS/EPS)/(S/S)=DOL*DFLDCL=(Q*(P-V))/(Q*(P-V)-F-I)估计出销售额变动对每股收益造成的影响企业各种长期资金来源的构成及其比例关系（一）资本结构和企业价值企业价值就是债务和所有者权益之和（二）资本结构决策1.无差别点分析2.最优资本结构分析法企业如何选择融资方式早期理论：杠杆理论净收入理论净营业收入理论1958年弗兰科莫迪格里安尼和默顿米勒提出了企业的资本结构与企业价值无关的命题定理1：任何企业的市场价值与其资本结构无关，而是取决于将其预期收益水平按照与其风险程度相适应的折现率进行资本化。股票每股预期收益等于与处于同一风险程度的完全依靠权益资本筹资产生的现金流相适应的资本成本，再加上与其财务风险先联系的溢价，其中财务风险是以负债权益比率与纯粹权益流量的资本成本和利率之间差价的乘积来衡量的。任何情况下，企业投资决策的选择点只能是纯粹权益流量的资本化比率，他完全不受用于为投资提供融资的证券类型的影响税差学派破产成本主义权衡理论新资本结构理论